（原标题：东吴期货接头所策略早参｜国际油价大起大落！原油系商品往常走势怎样演绎？）

提要

宏不雅金融繁衍品：震憾整理；玄色系板块：高位震憾；动力化工：OPEC+议论进一步减产撑捏油价；有色金属：需求欠安，铝价偏弱运行；农居品:豆类中长线仍有望看涨

2023

11/20

01

宏不雅金融繁衍品：震憾整理

股指期货。好意思国10月CPI超预期回落，好意思债利率和好意思元指数跳水，市集展望加息周期一经收尾，国际流动性环境将冉冉走向宽松。10月信济数据走漏国内经济复苏仍有周折，后续重点不雅察财政战略发力的刺激后果。在好意思债利率下行，而国内经济朝上弹性不高的环境下，指数展望延续震憾走势，小盘成长作风仍然占优，建议逢低布局IC、IM，作风切换仍需催化。

02

玄色系板块：高位震憾

螺卷。低库存和高老本对钢价的撑捏依然相比强。现在市集预期相比乐不雅，钢厂利润也在回升，需要留神后期产量的增多形成的供给压力，展望盘面震憾为主。

铁矿。日均铁水产量回落至235万吨，较年内高点有5%的减量，铁矿近期实在需求也有所下降，不外受发运和到港下降的影响，口岸本周库存小幅减少，展望盘面震憾为主。

双焦。焦炭第一轮提涨落地，同期焦煤价钱近期发扬强势，在铁水莫得持续往下的驱动前，焦炭价钱将跟随焦煤价钱波动，展望保捏震憾偏强的走势。

玻璃。玻璃现货价钱守护劣势，供应高位仍有上行空间，需求参预季节性淡季，中永久玻璃价钱守护劣势，但最近纯碱价钱偏强，玻璃总的库存压力也不大，展望盘面震憾为主。

纯碱。上周纯碱产量环比小幅减少，下贱投契需求显然增多，库存由增转降。纯碱供应仍面对一定不祥情味，在产量莫得显然规复前，现货价钱偏强，基差高位，盘面飞腾确立基差。然则大的地点纯碱供需很难长工夫偏紧，价钱也在高位，追高风险较大，操作上建议不雅望。

03

动力化工：OPEC+议论进一步减产撑捏油价

原油。上周好意思国EIA库存大增以及周四公布的2个好意思国经济数据加深市集对好意思国往常经济忧虑，使得油价延续国庆工夫以来基本面弱化布景下的跌势。不外周五三名OPEC+讯息东谈主士称，OPEC+可能在本周末的OPEC会议议论至多100万桶/日的进一步减产，该讯息撑捏油价在周末前大幅反弹。受此利好影响，展望前半周油价可能仍然偏强震憾，关爱周末OPEC会议。

沥青。11月第3周行业数据走漏沥青供增需减，社库排库速率依然偏慢，不外期货层面，山东个别主力地真金不怕火本周一经开动定向开释冬储远期条约，现在大户接货积极性尚可，市集买盘预期增多，冬储场合告成或为期货托底。建议寻找买点布局中期多单，隔夜油价反弹，展望沥青短线企稳。

LPG。现时国际市集主要利多身分仍是巴拿马运河的拥挤问题，因水位偏低运河新规轨则从11月开动减少逐日通行预约限额，使得拥挤加重，运脚进一步推涨。寒潮开动推动世界燃气需求回升，国内需求总体环比改善。化工开工率存触底趋势，但旺季后亏本压力较强，后续反弹空间较为有限，同期原油走弱后结尾采购不雅望神思较强，制约上行驱动的力度。现在旺季驱动对盘面总体以底部撑捏为主，上方空间有限，不雅望为主。

PX。上周新增利多提供上行驱动，调油逻辑重返市集，再次成为主要往来矛盾，好意思汽油库存连气儿回落，现在下落至同期偏低水平，其中固然也有一定的季节性下降身分，此外好意思国汽油单一利润前期由于原油价钱的回落而被迫膨胀，现在一经反弹至中性水平，而新加坡真金不怕火厂代表的亚洲汽油裂解利润一经反弹至同期高位，芳烃估值再一次被抬升。策略建议:前期多单捏有，短期原油波动剧烈不建议追多， 台州阳春机电有限公司中永久逢低作念多， 青铜峡市圣科地板有限公司多PTA空PX对冲操作。

PTA。看多PX的情况下， 资源县达机染料有限公司PTA很丢丑空， 浑源县代麻类有限公司完全价钱依然会跟随PX老本而有所抬升，金榜艺术教育往来矛盾点鸠合于好意思国和亚洲汽油裂解利润，基本面供需变化不大，供需双减，现在大厂挺价意愿犹在，合座处于去库方法。策略建议：短期受到老本端提振，短期等安装讲究后逢高作念缩PTA加工费或有更高的安全边缘，基差偏弱，弱基差之下关爱月间反套。

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MEG。老本端撑捏偏强，坐蓐利润亏本确立，周内焦煤盘面不断上行，安全事故较多，盘面神思指点热烈，此外口岸库存延续去库方法，不外去库幅度较小，完全库存依然偏高，下贱补库意愿不彊，国内供应端捏续给压力，企业面对利润确立幅度较大，保捏高开工意愿热烈，短期内守护偏弱看待，但估值撑捏，下方空间有限。策略建议：仅守护波段操看成主，逢高作念空。

PVC。上有基本面压制，下有宏不雅预期托底，难以出现趋势性行情，内需不断走弱，出口接单未见显然改善，供应端压力较大，现在01合约的中枢矛盾如故弱推行与强预期之间的博弈。由于价钱盘整，资金流出量较大，多守护不雅望。策略建议：展望短期偏弱整理为主，财会强预期撑捏05合约，15反套逻辑守护，01合约单边逢高作念空。

甲醇。现时甲醇估值的完全水平仍处中等水平，供应详察情味放松、需求端守护偏高位置和去库预期等利多身分仍在。况且失火事故导致的煤矿停产和迎峰度冬阶段把握均使得煤价有撑捏，仍建议将甲醇看成多配品种，可持续逢低买入操作，关爱下贱对价钱的接收程度以及整数关隘的压制程度。PP-3MA价差短期受MTO安装老到和PP不测老到增多的影响有所回升，但中永久逢高作念缩念念路不变。

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聚烯烃。从估值角度来看，利润简直立不利于价钱的捏续飞腾。尤其是利润率偏高的PE，况且中游累库后利润持续朝上的驱动也在转弱，PE短期偏空的方法还未转机。不外近期因乙烷运载不畅带动了乙烯走强，为乙烯端提供了边缘驱动。但由于国内纯入口乙烷制PE的惟有卫星石化，因此内容影响较小，神思上的带动更为主要。PDH利润欠安对PP开工的影响进一步终了，部分安装从之前的具有老到计算或短停进一步落地为内容泊车。新安装方面，预期投产的3套PP安装中惟有金发二线计算11月开车，其余两套展望推迟到来岁，PP供应压力权贵回落。受到边缘利润压缩导致供给出现问题的影响，PP依旧强于PE，L-P价差中永久仍有作念缩驱动。但由于乙烷问题导致的神思性影响，L-P价差短期将有所回升。

棉花。新棉采摘交售接近尾声，加工程度有所加速，供应宽松，储备棉罢手抛售。需求端仍是市集往来重点，纺织企业开工率下降，纱线库存高企，负反馈矛盾仍在积贮。短期，盘面受战略端扰动或有所反弹，但面对套保压力反弹空间有限。中永久，棉价重点仍有望进一步下移。策略建议：逢高作念空。风险点：仓单不足

04

有色金属：需求欠安，铝价偏弱运行

铜。破钞走弱，抛弃铜价上方空间。近期市集预期通胀压力将捏续回落，好意思元指数捏续走弱，对铜价有一定的撑捏，但总体上对其反馈出现钝化，展望提振空间有限，基本面订价的进军性上修。下贱需求端走弱，高铜价高升水访佛淡季布景下新增订单有限，仅有部分厂家在手订单能撑捏到月底，初端开工存在进一步下滑的可能，展望将对铜价组成压力。

铝/氧化铝。需求欠安，铝价偏弱运行。电解铝方面，供应端，云南减产加速，展望本周减产将参预尾声。需求端，下贱初端开工延续回落，现在除线缆外内容订单水平均出现不同程度的下滑，开工有进一步下滑的空间。总体基本面供需双弱，库存拐点尚不行详情，展望铝价偏弱运活动主，关爱后续铝锭库存变化。氧化铝方面，需求端跟着云南减产的激动，需求捏续走弱，现在氧化铝老本守护在2850元/吨近邻，合座基本面偏弱，供应端减产更多为扰出发分，提振有限，展望氧化铝偏弱震憾，关爱老本撑捏。

镍/不锈钢。镍价大幅回落至 14 万近邻，创年内新低。累库预期冉冉终了，纯镍社会库存创近 1 年半新高。需求端未见显然起色，三元材料排产环比下降，300 系不锈钢库存仍处于高位。供应端仍未见减产动作，镍价或仍有下落空间，关爱前期低点撑捏。策略建议：逢反弹作念空；

不锈钢：产业负反馈仍在捏续，下贱需求欠安，去库不足预期，库存仍处于高位。供应端减产增多，带动原料端老本下降，钢价重点合座下移。库存未显然去库的布景下，策略上仍建议逢高沽空

05

农居品:豆类中长线仍有望看涨

油脂。上周油脂呈现冲高回落走势，主要因原油价钱大跌，以及表象预告走漏往常一周巴西产区将迎来一轮降雨。不外咱们以为这两个利空身分影响偏短期，油脂本人基本面中长线仍然利多，因此展望油脂在倏得调度之后仍有望走强。

豆粕/菜粕。天气检测系统走漏，巴西近期降雨缓解干旱天气，豆粕跟随COBT大豆震憾回调。国内方面，尽管下调11、12月入口大豆到港量，但月均仍有1000万吨的入口，合座国内如故处于供大于求的方法。展望厄尔尼诺将纠合第四季度，因而后续天气炒作仍将反复，豆粕持续跟随好意思豆走势。建议及时关爱天气情况逢低作念多。

白糖。巴西产量从最高位回落，但仍处于近三年高位，泰国提议抛弃糖出口战略。国内入口糖到港量增多，新榨季糖上市，10月产量高于前年同期，但含糖量偏低。销量数据转好，10月销量为前年同期六倍，处于近三年高位。库存处于历史低位，企业库存低。展望内盘近期守护高位震憾。

生猪。生猪当天盘面低位震憾，01收盘15735点。从现货方面看，河南山东报价偏低在6.9近邻，朔方地区合座偏逍遥，企业惜售访佛腌腊季节内容需求小幅拉动，现货基本企稳。短期合座猪肉供应量依旧偏高，年内集团厂出栏量偏低财会，部分集团厂计算未满，且捏续不断的疫情扰动不断冲击市集，肉量短期难以迎来缺口。从双节透支需求严重也不错看出，短期需求不足预期，近期由于疫病和资金链欠亨畅等多种身分影响，部分集团厂和界限厂淘汰母猪去产能，然则去化幅度不足预期。短期属意腌腊季节旺季飞腾，永久守护看空不雅点。

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